Imovina, bez obzira da li je reč o realnoj ili finansijskoj, ima svoju vrednost. Razumevanje vrednosti je ključno za uspešno investiranje i upravljanje sredstvima. Potrebno je razumeti ne samo šta vrednost jeste, već i koji su njeni izvori. Svaku imovinu je moguće vrednovati, ali se postupak i složenost vrednovanja razlikuju u zavisnosti od slučaja. Neka sredstva je lakše proceniti od drugih, a i detalji samog vrednovanja mogu da variraju. Osim toga, važno je znati da svaka procena vrednosti sadrži određeni stepen neizvesnosti. U tom kontekstu, metode za procenu vrednosti kompanije predstavljaju osnovu za razumevanje i izbor odgovarajućeg pristupa u zavisnosti od vrste preduzeća i cilja vrednovanja.
U okviru procene vrednosti kompanije razvijeni su različiti pristupi. Svaki pristup sadrži više metoda za procenu vrednosti, koje se razlikuju po detaljnosti. Glavni cilj procenitelja je da u datim okolnostima odabere najadekvatniju metodu. Međutim, važno je naglasiti da nijedna metoda nije univerzalna i da je za svaku procenu potrebno pronaći najprikladniji način.
Procenitelji vrednosti kompanije najčešće koriste tri glavna pristupa, definisana međunarodnim standardima za procenu vrednosti. Sva tri pristupa zasnovana su na ekonomskim principima ravnoteže cena i očekivane koristi. Metode za procenu vrednosti kompanije definišu se i usklađuju sa međunarodnim standardima koje propisuje International Valuation Standards Council (IVSC), što osigurava profesionalni okvir i pouzdanost procesa procene.
Tri metode za procenu vrednosti kompanije
Tri osnovna pristupa proceni vrednosti kompanije su:
- Tržišni pristup – procena vrednosti preduzeća na osnovu poređenja sa sličnim preduzećima koja su predmet tržišnih transakcija.
- Imovinski pristup – procena vrednosti preduzeća zasnovana na vrednosti njegove imovine, uzimajući u obzir sve elemente bilansa stanja.
- Prinosni pristup – procena vrednosti preduzeća na osnovu budućih očekivanih prihoda, najčešće kroz metodu diskontovanih novčanih tokova ili kapitalizacije.
Tržišni pristup proceni vrednosti kompanija
Kod tržišnog pristupa proceni vrednosti kompanija, vrednost procenjivane kompanije upoređuje se sa drugim uporedivim kompanijama (njihovom nepokretnom imovinom i kapitalom) koje su prethodno prodate na otvorenom tržištu. U većini slučajeva, procenitelji koriste podatke o kupoprodaji celokupnih srodnih kompanija, podatke o prodaji akcija sličnih kompanija ili podatke o cenama prethodnih prodaja akcija/udela same kompanije koja se procenjuje.
U okviru tržišnog pristupa razvile su se dve metode procene vrednosti:
- Metoda uporedivih kupoprodaja kompanija
- Metoda uporedivih kompanija koje kotiraju na berzi
Kada su dostupni svi relevantni podaci o uporedivim kompanijama, tržišni pristup omogućava postizanje višeg kvaliteta poređenja. Prilikom odabira kompanija za poređenje, ključno je da posluju u istoj delatnosti ili u sektoru sa sličnim ekonomskim pokazateljima. Poređenje mora biti zasnovano na ključnim podacima i ne sme biti obmanjujuće. Nakon izbora uporedivih kompanija, procenitelji pristupaju analizi kvalitativnih i kvantitativnih karakteristika i razlika, na osnovu kojih donose procenu vrednosti kompanije.
Imovinski pristup proceni vrednosti kompanija
Imovinski pristup proceni vrednosti kompanija može biti sličan pristupu zasnovanom na nabavnoj vrednosti, koji se koristi pri proceni vrednosti različitih sredstava (pokretna imovina, mašine, oprema, nekretnine itd.). Za pristup zasnovan na nabavnoj vrednosti karakteristično je da počiva na načelu zamene, što u praksi znači da je kupac spreman da za određenu imovinu plati najviše onoliko koliko iznosi nabavna cena zamene svih njenih sastavnih delova.
U okviru imovinskog pristupa mogu se primeniti sledeće metode:
- Metoda prilagođenih knjigovodstvenih vrednosti, koja se u praksi pretežno koristi za finansijski nestabilne kompanije i kompanije koje se nalaze u postupku likvidacije.
- Metoda prekomernih prinosa, koja se prvenstveno primenjuje u Sjedinjenim Američkim Državama za procenu vrednosti manjih porodičnih
Prinosni pristup proceni vrednosti kompanija
Prinosni pristup proceni vrednosti kompanija obuhvata dve metode. Prva je metoda diskontovanog novčanog toka (DCF), koja se i u praksi i u teoriji smatra jednom od najpouzdanijih i najprikladnijih metoda za procenu vrednosti kompanija. Ova metoda uzima u obzir sve ključne faktore: vreme, rizik i novčani tok. Zbog svoje kompleksnosti, metoda od procenitelja zahteva duboko razumevanje svih aspekata analize kompanije. Kao rezultat toga, DCF metoda je i najčešće korišćena metoda procene u poslovnoj praksi.
Druga je metoda kapitalizacije, odnosno uglavljenja. Ova metoda predstavlja sažetu verziju DCF metode. Zasniva se na predviđanju godišnjih prinosa i normalizovanog godišnjeg prinosa koji bi, prema proceni, mogao da raste ili opada unedogled po određenoj prosečnoj stopi.
Zašto su prave metode za procenu vrednosti kompanije ključ uspešne transakcije
Odabir odgovarajuće metode za procenu vrednosti kompanije igra ključnu ulogu u donošenju kvalitetnih poslovnih odluka, bilo da je reč o kupovini, prodaji, spajanju ili restrukturiranju kompanije. Svaki pristup — tržišni, imovinski ili prinosni — ima svoje prednosti i primenu u zavisnosti od specifičnog konteksta i ciljeva analize.
Upravo zato je važno da se proces procene vrednosti kompanije poveri stručnjacima sa iskustvom, koji mogu objektivno sagledati sve relevantne aspekte poslovanja. U okviru Unije ETL Consulting, kroz našu specijalizovanu uslugu kupovine i prodaje kompanija, pružamo sveobuhvatnu podršku — od finansijske analize i izbora metode vrednovanja, do saveta tokom pregovora i finalizacije transakcije.
Naš cilj je da obezbedimo tačnu i pouzdanu osnovu za svaku važnu poslovnu odluku.
