Imovina, bez obzira da li je riječ o realnoj ili finansijskoj, ima svoju vrijednost. Razumijevanje vrijednosti je ključno za uspješno investiranje i upravljanje sredstvima. Potrebno je razumjeti ne samo šta vrijednost jeste, već i koji su njeni izvori. Svaku imovinu je moguće vrednovati, ali se postupak i složenost vrednovanja razlikuju u zavisnosti od slučaja. Neka sredstva je lakše procijeniti od drugih, a i detalji samog vrednovanja mogu da variraju. Osim toga, važno je znati da svaka procjena vrijednosti sadrži određeni stepen neizvjesnosti. U tom kontekstu, metode za procjenu vrijednosti kompanije predstavljaju osnovu za razumijevanje i izbor odgovarajućeg pristupa u zavisnosti od vrste preduzeća i cilja vrednovanja.
U okviru procjene vrijednosti kompanije razvijeni su različiti pristupi. Svaki pristup sadrži više metoda za procjenu vrijednosti, koje se razlikuju po detaljnosti. Glavni cilj procjenitelja je da u datim okolnostima odabere najadekvatniju metodu. Međutim, važno je naglasiti da nijedna metoda nije univerzalna i da je za svaku procjenu potrebno pronaći najprikladniji način.
Procjenitelji vrijednosti kompanije najčešće koriste tri glavna pristupa, definisana međunarodnim standardima za procjenu vrijednosti. Sva tri pristupa zasnovana su na ekonomskim principima ravnoteže cijena i očekivane koristi. Metode za procjenu vrijednosti kompanije definišu se i usklađuju sa međunarodnim standardima koje propisuje International Valuation Standards Council (IVSC), što osigurava profesionalni okvir i pouzdanost procesa procjene.
Tri metode za procjenu vrijednosti kompanije
Tri osnovna pristupa procjeni vrijednosti kompanije su:
- Tržišni pristup – procjena vrijednosti preduzeća na osnovu poređenja sa sličnim preduzećima koja su predmet tržišnih transakcija.
- Imovinski pristup – procjena vrijednosti preduzeća zasnovana na vrijednosti njegove imovine, uzimajući u obzir sve elemente bilansa stanja.
- Prinosni pristup – procjena vrijednosti preduzeća na osnovu budućih očekivanih prihoda, najčešće kroz metodu diskontovanih novčanih tokova ili kapitalizacije.
Tržišni pristup procjeni vrijednosti kompanija
Kod tržišnog pristupa procjeni vrijednosti kompanija, vrijednost procjenjivane kompanije upoređuje se sa drugim uporedivim kompanijama (njihovom nepokretnom imovinom i kapitalom) koje su prethodno prodate na otvorenom tržištu. U većini slučajeva, procjenitelji koriste podatke o kupoprodaji cjelokupnih srodnih kompanija, podatke o prodaji akcija sličnih kompanija ili podatke o cijenama prethodnih prodaja akcija/udjela same kompanije koja se procjenjuje.
U okviru tržišnog pristupa razvile su se dvije metode procjene vrijednosti:
- Metoda uporedivih kupoprodaja kompanija
- Metoda uporedivih kompanija koje kotiraju na berzi
Kada su dostupni svi relevantni podaci o uporedivim kompanijama, tržišni pristup omogućava postizanje višeg kvaliteta poređenja. Prilikom odabira kompanija za poređenje, ključno je da posluju u istoj djelatnosti ili u sektoru sa sličnim ekonomskim pokazateljima. Poređenje mora biti zasnovano na ključnim podacima i ne smije biti obmanjujuće. Nakon izbora uporedivih kompanija, procjenitelji pristupaju analizi kvalitativnih i kvantitativnih karakteristika i razlika, na osnovu kojih donose procjenu vrijednosti kompanije.
Imovinski pristup procjeni vrijednosti kompanija
Imovinski pristup procjeni vrijednosti kompanija može biti sličan pristupu zasnovanom na nabavnoj vrijednosti, koji se koristi pri procjeni vrijednosti različitih sredstava (pokretna imovina, mašine, oprema, nekretnine itd.). Za pristup zasnovan na nabavnoj vrijednosti karakteristično je da počiva na načelu zamjene, što u praksi znači da je kupac spreman da za određenu imovinu plati najviše onoliko koliko iznosi nabavna cijena zamjene svih njenih sastavnih djelova.
U okviru imovinskog pristupa mogu se primeniti sljedeće metode:
- Metoda prilagođenih knjigovodstvenih vrijednosti, koja se u praksi pretežno koristi za finansijski nestabilne kompanije i kompanije koje se nalaze u postupku likvidacije.
- Metoda prekomjernih prinosa, koja se prvenstveno primenjuje u Sjedinjenim Američkim Državama za procjenu vrijednosti manjih porodičnih kompanija.
Prinosni pristup procjeni vrijednosti kompanija
Prinosni pristup procjeni vrijednosti kompanija obuhvata dvije metode. Prva je metoda diskontovanog novčanog toka (DCF), koja se i u praksi i u teoriji smatra jednom od najpouzdanijih i najprikladnijih metoda za procjenu vrijednosti kompanija. Ova metoda uzima u obzir sve ključne faktore: vrijeme, rizik i novčani tok. Zbog svoje kompleksnosti, metoda od procjenitelja zahtijeva duboko razumevanje svih aspekata analize kompanije. Kao rezultat toga, DCF metoda je i najčešće korišćena metoda procjene u poslovnoj praksi.
Druga je metoda kapitalizacije, odnosno uglavljenja. Ova metoda predstavlja sažetu verziju DCF metode. Zasniva se na predviđanju godišnjih prinosa i normalizovanog godišnjeg prinosa koji bi, prema procjeni, mogao da raste ili opada unedogled po određenoj prosječnoj stopi.
Zašto su prave metode za procjenu vrijednosti kompanije ključ uspješne transakcije
Odabir odgovarajuće metode za procjenu vrijednosti kompanije igra ključnu ulogu u donošenju kvalitetnih poslovnih odluka, bilo da je reč o kupovini, prodaji, spajanju ili restrukturiranju kompanije. Svaki pristup — tržišni, imovinski ili prinosni — ima svoje prednosti i primjenu u zavisnosti od specifičnog konteksta i ciljeva analize.
Upravo zato je važno da se proces procjene vrijednosti kompanije povjeri stručnjacima sa iskustvom, koji mogu objektivno sagledati sve relevantne aspekte poslovanja. U okviru Unije ETL Consulting, kroz našu specijalizovanu uslugu kupovine i prodaje kompanija, pružamo sveobuhvatnu podršku — od finansijske analize i izbora metode vrednovanja, do savjeta tokom pregovora i finalizacije transakcije.
Naš cilj je da obezbijedimo tačnu i pouzdanu osnovu za svaku važnu poslovnu odluku.
