Due Diligence u M&A projektima u Crnoj Gori

M&A procesi (procesi spajanja i preuzimanja) izuzetno su česti u svijetu. Ono što je značajno za nas je da je broj ovakvih procesa poslednjih godina i u Crnoj Gori značajno porastao. U najvećoj meri je to posledica povećanja stranih direktnih i indirektnih investicija u tržište Crne Gore.

Da bismo razumjeli ulogu due diligence izvještaja u M&A procesima (procesima spajanja i preuzimanja), prije svega moramo da razumijemo šta su i kako izgledaju M&A procesi.

M&A procesi

M&A procesi predstavljaju skup kompleksnih poslovnih aktivnosti kojima privredna društva mogu postići različite ciljeve koji se najčešće odnose na širenje poslovanja, rast prihoda i zauzimanje značajnije pozicije i uloge na tržištu.

Za razumevanje M&A procesa značajno je da znamo najvažnije korake iz kojih se sastoje ovi procesi te ćemo ih u nastavku hronološki pobrojati i u najkraćim crtama zasebno pojasniti.

Koraci M&A procesa

• Pregovaranje – koje ima za cilj da definiše osnovne uslove transakcije. Pregovaranje je korak kojim počinje ovaj proces, ali takođe predstavlja aktivnost koja se provlači kroz skoro cijeli postupak i prestaje tek zaključenjem same transakcije. Postupak se formalizuje zaključenjem odgovarajućeg SPA (Share purchase agreement-a). Inicijalni pregovori najčešće se ozvaniče kroz određene forme neobavezujućih akata, kao što su Pismo namere ili Memorandum o razumevanju. Ovakvi akti najčešće ne podrazumevaju uspostavljanje bilo kakvih konkretnih obaveza bilo koje strane koja u pregovorima učestvuje. Ono što ove forme rade je da utvrđuju temelj za razrađivanje i nastavak samog procesa.
• Sprovođenje due diligence – Due diligence predstavlja dubinsko istraživanje, ispitivanje i procjenu svih aspekata poslovanja privrednog društva koje se pripaja, odnosno preuzima (kolokvijalno. „Target društvo“). Due diligence analiza i izvještaj podrazumeva detaljnu provjeru target društva prije svega u poreskom, finansijskom i pravnom smislu. Cilj je da se što preciznije i detaljnije utvrde svi rizici koji za Kupca mogu nastati, ali i da pomogne u utvrđivanju realne vrijednosti takve investicije/transakcije, kao i njenu potencijalnu isplativost i korisnost za kupca. Radi ostvarenja navedenih ciljeva kroz due diligence se utvrđuju sledeće relevantne činjenice:
  • Vlasnička struktura terget društva;
  • Postojeće kratkoročne i dugoročne obaveze;
  • Postojanje bilo koje vrste tereta;
  • Usklađenost poslovanja tagret društva sa svim relevantnim propisima;
  • Utvrđivanje svih relevantnih finansijskih aspekata poslovanja.
• Okončanje i finalizacija pregovora – nakon što se due diligence okonča, počinje finalna faza pregovora. Ova faza i njen tok u najvećoj meri zavise od due diligence izveštaja i njegovih nalaza koji sasvim oblikuju okončanje pregovora i kod kojih konačan dogovor sasvim zavisi. Pregovori se okončavaju utvrđivanjem i izradom konačnog teksta SPA i njegovim zaključenjem.
• Izrada i zaključenje SPA – SPA (Share purchase agreement) predstavlja najznačajniji dokument u M&A procesu i njime se uređuje cela predmetna transakcija, a prije svega konačna dogovorena kupoprodajna cena, uslovi i dinamika plaćanja, sredstva obezbeđenja (ako su ugovorena), obaveze obe strane koje u procesu učestvuju i svi drugi elementi od značaja za sprovođenje ovog procesa. Samo utvrđivanje i izrada konačnog teksta SPA najčešće podrazumeva sveobuhvatne pregovore i čitav niz korekcija i dopuna samog teksta. Zaključivanjem SPA predstavlja okončanje pregovora u potpunosti ali ne predstavlja okončanje celokupnog M&A procesa.

• Zaključivanje transakcije i okončanje M&A procesa – M&A proces okončava se zaključivanjem transakcije, a da bi okončanje bilo moguće potrebno je da budu ostvareni svi uslovi i ispunjene sve obaveze učesnika u procesu predviđene zaključenim SPA. Zaključivanje podrazumeva sledeće aktivnosti, ne ograničavajući se na njih:
  • Isplatu kupoprodajne cene (potpuno ili djelimično);
  • Prenos vlasništva nad imovinom target društva na kupca u odgovarajućem postupku;
  • Odgovarajuću registraciju transakcije kod nadležnog registra (Agencije za privredne registre).

Pravni okvir M&A procesa u Crnoj Gori

Kada smo prošli najznačajnije korake u M&A procesu za razumevanje ovog procesa važno je i da znamo pravni okvir kojim je ovaj postupak uređen u domaćem zakonodavstvu. M&A procese u domaćem zakonodavstvu uređuje niz propisa od kojih su najznačajniji sledeći:

• Zakon o privrednim društvima koji predstavlja osnovu i najznačajniji propis kojim se M&A procesi uređuju. On definiše korporativno upravljanje i strukturisanje, kao i statusne promjene;
• Zakon o obligacionim odnosima naravno uređuje okvir u kojem se mora kretati prilikom pregovora i način na koji se sama transakcija ugovara i formalizuje;
• Zakon o zaštiti konkurencije predstavlja dio regulative kojim se želi osigurati održavanje fer konkurencije. Kod M&A procesa služi kao prepreka stvaranju takozvane koncentracije tržišne moći.

Nakon što smo razumjeli šta je M&A proces, kakva je pravni okvir koji ga uređuje a prije svega koji su ključni koraci i aktivnosti u ovom procesu, jasno možemo vidjeti i kakva je uloga due diligence-a u ovim procesima. Za svaki od navedenih koraka u M&A procesu možemo reći da je neophodan da bi proces bio sproveden i okončan. Za due diligence možemo reći da je ključan i da je bez njega nemoguće sprovesti većinu ostalih koraka. Zapravo samo inicijalni/početni pregovori mogu da se vode bez sprovedene due diligence analize.

Due diligence analiza i M&A proces

Due diligence analiza je dakle ključni korak u sprovođenju M&A procesa. Od ove analize zavise svi ključni elementi same transakcije. Od nalaza due diligence analize zapravo zavisi i da li će se sam M&A proces uopšte okončati. Zašto je to tako? Samo kroz ovu analizu se može utvrditi „isplativost“ transakcije za kupca, odnosno ocena da li i pod kojim uslovima sama transakcija ima smisla.

Najčešća pitanja