Uloga Due Diligence izvještaja kod M&A projekata

Uloga due diligence izvještaja u M&A procesima je ključna za uspješno provođenje transakcija. Ono što je za nas posebno značajno jeste da je broj ovakvih procesa posljednjih godina značajno porastao i u Bosni i Hercegovini. To je u najvećoj mjeri posljedica povećanja stranih direktnih i indirektnih investicija na tržištu Bosne i Hercegovine.

Da bismo razumjeli ulogu due diligence izvještaja u M&A procesima spajanja i preuzimanja, prije svega moramo razumjeti šta su i kako izgledaju M&A procesi.

M&A procesi

M&A procesi predstavljaju skup kompleksnih poslovnih aktivnosti kojima privredna društva mogu ostvariti različite ciljeve, koji se najčešće odnose na širenje poslovanja, rast prihoda i zauzimanje značajnije pozicije na tržištu.

Za razumijevanje M&A procesa važno je poznavati najvažnije korake od kojih se oni sastoje. U nastavku ćemo ih hronološki navesti i ukratko objasniti.

Koraci M&A procesa

1. Pregovaranje – Ima za cilj definisanje osnovnih uslova transakcije. To je korak kojim proces započinje, ali je ujedno aktivnost koja traje gotovo tokom cijelog postupka i završava se tek zaključenjem same transakcije. Postupak se formalizira zaključenjem odgovarajućeg SPA ugovora (Share Purchase Agreement). Inicijalni pregovori najčešće se potvrđuju kroz određene oblike neobavezujućih dokumenata kao što su pismo namjere ili memorandum o razumijevanju. Takvi dokumenti obično ne stvaraju konkretne pravne obaveze za strane koje učestvuju u pregovorima, već služe kao osnova za daljnju razradu i nastavak procesa.

2. Sprovođenje due diligence – Due diligence predstavlja detaljno istraživanje, ispitivanje i procjenu svih aspekata poslovanja privrednog društva koje se pripaja ili preuzima (kolokvijalno „target društvo“). Due diligence analiza i izvještaj podrazumijevaju detaljnu provjeru target društva, prvenstveno u poreskom, finansijskom i pravnom smislu. Cilj je što preciznije utvrditi sve rizike koji mogu nastati za kupca, ali i pomoći u određivanju realne vrijednosti investicije odnosno transakcije, kao i njene potencijalne isplativosti. U okviru due diligence postupka utvrđuju se sljedeće relevantne činjenice:

• vlasnička struktura target društva
• postojeće kratkoročne i dugoročne obaveze
• postojanje bilo kakvih tereta ili opterećenja
• usklađenost poslovanja target društva sa relevantnim propisima
• svi relevantni finansijski aspekti poslovanja

3. Okončanje i finalizacija pregovora – Nakon što se due diligence završi, započinje završna faza pregovora. Tok ove faze u velikoj mjeri zavisi od nalaza due diligence izvještaja. Ti nalazi u velikoj mjeri određuju završetak pregovora i konačan dogovor između strana. Pregovori se završavaju utvrđivanjem i izradom konačnog teksta SPA ugovora i njegovim zaključenjem.

4. Izrada i zaključenje SPA ugovora – SPA (Share Purchase Agreement) predstavlja najvažniji dokument u M&A procesu. Njime se uređuje cjelokupna transakcija, a posebno konačna dogovorena kupoprodajna cijena, uslovi i dinamika plaćanja, sredstva obezbjeđenja (ako su ugovorena), obaveze obje strane i svi drugi elementi značajni za realizaciju transakcije. Izrada konačnog teksta SPA ugovora obično podrazumijeva opsežne pregovore i veliki broj izmjena i dopuna teksta. Zaključenjem SPA ugovora pregovori se formalno završavaju, ali sam M&A proces time još uvijek nije okončan.

5. Zaključenje transakcije i završetak M&A procesa – M&A proces završava se zaključenjem transakcije, a da bi to bilo moguće potrebno je da svi učesnici ispune obaveze predviđene SPA ugovorom. Zaključenje transakcije može uključivati, između ostalog:

• isplatu kupoprodajne cijene (u cijelosti ili djelimično)
• prenos vlasništva nad imovinom target društva na kupca u odgovarajućem postupku
• registraciju transakcije kod nadležnog sudskog registra

Pravni okvir M&A procesa u Bosni i Hercegovini

Za razumijevanje M&A procesa važno je poznavati i pravni okvir koji uređuje ovaj postupak u domaćem zakonodavstvu. Najvažniji propisi su:

• Zakon o privrednim društvima – osnovni propis koji uređuje korporativno upravljanje, strukturu društava i statusne promjene.
• Zakon o obligacionim odnosima – uređuje pravni okvir pregovora i način na koji se transakcija ugovara i formalizuje.
• Zakon o zaštiti konkurencije – osigurava očuvanje fer tržišne konkurencije i sprečava prekomjernu koncentraciju tržišne moći.
• Zakon o registraciji poslovnih subjekata FBIH

Nakon što smo razumjeli šta je M&A proces, kakav je pravni okvir koji ga uređuje, a prije svega koji su ključni koraci i aktivnosti u ovom procesu, jasno možemo vidjeti i kakva je uloga due diligence analize u tim procesima. Za svaki od navedenih koraka u M&A procesu može se reći da je neophodan kako bi se proces uspješno proveo i okončao. Međutim, za due diligence možemo reći da je ključan, jer je bez njega nemoguće provesti većinu ostalih koraka. Zapravo, jedino se inicijalni odnosno početni pregovori mogu voditi bez prethodno sprovedene due diligence analize.

Due diligence izvještaj i M&A proces:

Due diligence analiza predstavlja ključni korak u sprovođenju M&A procesa. Od ove analize zavise gotovo svi ključni elementi transakcije, a često i odluka da li će se sama transakcija uopšte realizovati. Kroz ovu analizu moguće je utvrditi stvarnu isplativost i rizike investicije, kao i sve potencijalne probleme koji mogu uticati na vrijednost kompanije ili uslove prodaje.

Jedan od ključnih aspekata M&A procesa, za mnoge prodavce možda i najvažniji, jeste diskretnost i povjerenje, zaštita povjerljivih informacija. Podrazumijeva sprovođenje postupka prodaje na način koji osigurava da tržište ne bude upoznato sa transakcijom, osim strana koje su ciljano uključene i pozvane da iskažu interes za kupovinu, investiciju ili zajedničko ulaganje. Ovakav princip poslovanja prati čitav proces, od inicijalnih pregovora pa sve do zaključenja SPA ugovora.

Javite nam se za due diligence.

Najčešća pitanja